18 января 2020 г.

Дежурный по стране

У нас всегда виноват пострадавший...
Олжас Худайбергенов, внештатный советник президента РК

Мы в соц сетях:

+7 705 308 0767 +7 705 308 0767



Европа может больше всех потерять или больше всех выиграть

03 апрель 2019, 17:29
Европа может больше всех потерять или больше всех выиграть


Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank

Мировая экономика ковыляет к спаду, а Еврозона сталкивается со сложными проблемами, для которых потребуются сильные и четкие решения. От того, смогут ли лидеры блока стран собраться и решительно осуществить изменения, будет иметь решающее значение для масштабов ущерба.

Внимание на ЕС, который может больше всех потерять или больше всех выиграть

Европа в ожидании исхода американо-китайских торговых переговоров находится в проигрышной «вилке». Чем дружественней будет сделка, тем больше вероятность того, что Китай перенесет часть спроса на импорт из Европы в США. Какой бы ни была сделка – дружественной или нет – существуют риски дальнейшей деглобализации и замедления роста, которые представляют собой двойную проблему для Европейского Союза, крупнейшего в мире экономического блока с торговым профицитом.

По мере того как Европа войдет в рецессию в конце этого года или в начале следующего, на политическом и финансовом ландшафте ЕС снова с неизбежностью проявятся давние экзистенциальные проблемы. Коротко говоря, Европе стоит уделять значительную часть нашего внимания, так как второй квартал неизбежно станет для ЕС поворотным моментом. Либо мы увидим нарастающие признаки дисфункции, либо более решительные действия правительств ЕС, направленные на то, чтобы взять под контроль риски растущего популизма и неработающую фискальную базу ЭВС / Европейского центрального банка.

К счастью для Европы, экономика ЕС должна быть наиболее восприимчивой к очистке финансового сектора и свежему бюджетному импульсу, учитывая широкое распространение режима экономии. Но к несчастью, сохраняется дисфункция множества суверенных фискальных органов, использующих одну валюту и один центральный банк (каждый, по сути, получает финансирование в иностранной валюте – к лучшему, как в случае Германии, или к худшему, как для периферии).

Для ЕЦБ еще хуже то, что вариант «продлевай и делай вид» больше не доступен. Процентные ставки уже отрицательны, так что здесь пространства для маневра не осталось. Что касается расширения баланса, уже достигшего примерно 4,7 трлн евро, ЕЦБ не может просто вернуться к количественному смягчению (QE), по крайнем мере по правилам «capital key», действовавшим при QE в 2015-2018 гг., по которым он должен был покупать суверенные облигации пропорционально ВВП каждого члена ЕС.

Важен здесь случай Германии: «бундов» на открытом рынке просто не хватает, так как объем непогашенного долга страны слишком мал, и она продолжает его снижать через бюджетный профицит.

Еще одна проблема Европы в том, что она хуже всех экономических блоков подготовлена к глобальному спаду, который мы прогнозируем. Когда мировая экономика начинает буксовать или того хуже, сильнее всех страдают экономики с положительным сальдо торгового баланса, более всех зависящие от глобального спроса. Так как Европа – единственный крупный экономический блок с большим совокупным положительным сальдо, она (и Германия в особенности) особенно плохо подготовлена к глобальному замедлению экономического роста. Это было заметно уже во второй половине прошлого года, когда ВВП Германии за III квартал опустился в отрицательную область, а за IV квартал оказался неизменным в квартальном исчислении.

Если мировая экономика перейдет от замедления к дальнейшему ухудшению, то Германия наверняка окажется в эпицентре рецессии в ЕС.
Как Европа будет справляться с рецессией и экзистенциальными угрозами в 2019-2020 гг. – особенно при том, что, как мы подчеркнули выше, экономики ее ядра могут пострадать сильнее всего – неясно. В этом свете нужно рассматривать предстоящие в этом году политические перемены: на конец мая намечены выборы в Европарламент, которые станут важной проверкой на рост популизма. Хотя популисты появляются на всех концах традиционного политического спектра и не выступают единым фронтом, они всё же могут быть разрушительной силой.

Но будьте уверены, что у проевропейских сил есть план; передача политической и центробанковской власти после майских выборов будет строго контролироваться в этом отношении. Вероятный будущий главный экономист ЕЦБ, глава ЦБ Ирландии Филип Лейн, настроен в пользу ЭВС и имеет портфель планов по углублению рынков капитала в ЭВС с помощью европейского «безопасного актива» – своего рода частично совместные облигации и даже нечто под названием «ценные бумаги, обеспеченные суверенными облигациями», или SBBS. Но это всего лишь план по заделыванию дыр. Настоящая проверка носит структурный характер и требует политической воли, поскольку главы правительств ЕС должны будут взять на себя обязательство согласовать, по крайней мере, солидную часть своих суверенных балансов, чтобы реализовать это видение.

Учитывая избирательный цикл, 2019 год будет очень важным: в течение года должны смениться такие ключевые фигуры, как глава ЕЦБ, главы Европейского совета и Еврокомиссии.

Основной кандидат в президенты ЕЦБ может стать известен во втором квартале, но так как политика центробанков теперь, видимо, станет руководиться усилением бюджетных трат, то политическая часть уравнения может значительно перевесить. В перспективе углубление интеграции рынка капиталов ЕС может дать евро сильную поддержку, но хватит ли у будущего политического руководства ЕС воли, чтобы встать на этот путь? Евро вряд ли сможет показать устойчивый рост, пока не откроется дорога к углублению ЭВС. Альтернативный вариант слишком сложен, чтобы здесь его описывать, но он не обязательно подразумевает ослабление евро, если в итоге часть периферии не выйдет из ЭВС, а достигнет девальвации через частичное финансирование в параллельных новых валютах.

Ключевой темой в первом квартале была большая «паника из-за политики регулирования», когда центробанки реагировали на отвратительный припадок сброса долговой нагрузки в четвертом квартале 2018 г. Теперь эта паника закончилась, как написал наш директор по инвестициям Стин Якобсен в своем макроэкономическом обзоре сразу после мартовского заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке. Первыми были Банк Японии и ЕЦБ, но теперь поражение в попытке нормализовать политику признала еще и ФРС. При этом ФРС еще предстоит свести к остановке сокращение своего баланса и срезать ставки на пару сотен базисных пунктов. Кроме того, у нее много свободного места для перезапуска QE, учитывая избыток эмиссии казначейских облигаций из-за огромного дефицита трамповских бюджетов. Но так как подобное смягчение позиции ФРС совпадет, вероятно, с дальнейшим ослаблением экономического роста в США и сбросом долговой нагрузки на рынках, для ослабления доллара в этом году может потребоваться некоторое время.

Наши самые нелюбимые валюты в условиях ослабления глобального роста – это товарные доллары в странах с пузырями на рынке жилья на разных стадиях, что неизбежно сказывается на кредитовании и, следовательно, перспективах роста. Долгосрочная «бычья» стратегия Saxo по сырьевым товарам должна в конечном счете компенсировать риски снижения, но эти риски будут преобладать, пока центральные банки этих стран не начнут проводить политику, которая проводится на остальных развитых рынках: примерно нулевая процентная ставка и расширение баланса центрального банка с целью ликвидации неразберихи в сфере частного кредитования.

При том, что риски роста остаются проблемой для развивающихся рынков, мы считаем, что Китай обеспечивает определенный фон стабильности, поскольку стремится иметь стабильную валюту, привлекать капитал для углубления собственных рынков капитала и трансформироваться в страну с пассивным балансом (ключевой шаг для превращения CNY в потенциально резервный актив). JPY может преуспеть в этом году в периоды избавления от рисков, но японское правительство, похоже, больше других готово к тому, чтобы задействовать фискальное стимулирование, а Банк Японии будет рад в этом помочь, потому что хочет уберечь иену от волатильности.

О Saxo Bank

Группа компаний Saxo Bank Group (Saxo) – это ведущий специалист в области комплексной онлайн-торговли и инвестиций, предлагающий полный спектр инвестиций, торговых технологий, инструментов и стратегий.

В течение 25 лет миссией Saxo является демократизация инвестиций и торговли, предоставляющая клиентам компании комплексный доступ к глобальным рынкам капитала через технологии и экспертизу.

Будучи полностью лицензированным и регулируемым банком, Saxo предлагает своим частным клиентам возможность торговать широким спектром активов на мировых финансовых рынках с единого маржинального счета на различных устройствах. Кроме того, Saxo предлагает институциональным клиентам, например, банкам или мультиактивным брокерам, услуги прайм-брокера и торговые технологии, поддерживающие полную цепочку создания стоимости, предоставляя услугу «Банковское обслуживание» (BaaS).

Удостоенные наград торговые платформы Saxo доступны более чем на 20 языках, они лежат в основе технической инфраструктуры более чем 100 финансовых институтов во всем мире.

Saxo Bank, основанный в 1992 году и запустивший первую торговую онлайн-платформу в 1998 году, стал эффективной финансово-технологической организацией еще до возникновения этого понятия. Главный офис банка расположен в Копенгагене, всего в банке работает более 1500 сотрудников в различных финансовых центрах мира, включая Лондон, Париж, Цюрих, Дубай, Сингапур, Шанхай, Гонконг и Токио. Офис, обслуживающий клиентов из Центральной и Восточной Европы, находится в Праге.
Просмотров материала: 618

Поделиться материалом


18:07 Димаш Кудайберген записал саундтрек к фильму Джеки Чана... 138 Просмотров

17:15 32 рейса задерживаются в аэропорту Нур-Султана... 166 Просмотров

16:35 Когда казахстанцы смогут снять пенсионные накопления?... 179 Просмотров

16:26 Во сколько обойдется легализация иностранного авто... 227 Просмотров

15:52 Е.Есимханов: Как я попал в президентский кадровый резерв... 224 Просмотров

15:24 Қазақстанда қанша студент тегін оқиды... 191 Просмотров

14:30 Трое жителей Мангистау отравились в результате травли клопов... 185 Просмотров

13:47 "У нас имеется четкое видение решения проблемы с мусором" -... 201 Просмотров

12:55 В сети появилось видео владельцев авто с иностранными... 204 Просмотров

12:26 Занятия второй смены в школах Нур-Султана отменили из-за... 185 Просмотров

12:21 Дарига Назарбаева предложила пересмотреть программу... 212 Просмотров

11:46 Дети замерзают на уроках из-за «лимита отопления» в... 202 Просмотров

11:40 Бывший министр обороны РК попал под следствие — СМИ... 479 Просмотров

11:21 Бизнесменов будут наказывать за отказ принимать 1000 тенге... 219 Просмотров

11:16 Қазақстандықтар балаларына қандай есімдер береді?... 200 Просмотров

10:47 ”Гадалка” обманула алматинку на 27 миллионов тенге... 241 Просмотров

10:41 Численность населения Казахстана увеличилась... 147 Просмотров

10:37 Куда звонить, если есть вопросы о регистрации иностранного... 163 Просмотров

10:26 Необходимы механизмы выплаты компенсации пострадавшим от... 159 Просмотров

10:08 Пять раз ударил ножом: 16-летний школьник в реанимации в... 151 Просмотров

09:44 Большинство акимов областей сегодня являются тормозом... 217 Просмотров

09:24 Курс валют на 17 января... 140 Просмотров

09:19 Погода в Казахстане: местами сохраняются метель, туман,... 99 Просмотров

19:24 Асет Исекешев назначен Секретарем Совбеза... 338 Просмотров

17:49 Уголовное дело заведено на акима Павлодарской области - КНБ... 466 Просмотров

17:33 Развязка на Алтын-Орде: владелец двух АЗС просит 225... 267 Просмотров

16:57 73 госслужащих оштрафованы в ЗКО... 246 Просмотров

16:29 В Казахстане стартовало платное ЕНТ... 239 Просмотров

16:16 "Идем пить, гулять, отдыхать": акима в Акмолинской области... 347 Просмотров

15:16 Предприятия на карьерах в Мангистау выплатят 13 млн тенге... 241 Просмотров

15:09 На празднование 175-летия Абая Кунанбайулы потратят три... 246 Просмотров

15:05 Казахстан занял последнее место в рейтинге "Лучших стран... 277 Просмотров

13:47 Двоих сотрудников управления госдоходов в Алматы... 264 Просмотров

13:29 "Честно сказать, я в шоке": замакима Павлодарской области... 383 Просмотров

13:04 Испанская полиция расследует насильственную смерть... 311 Просмотров

12:47 КИОР объявляет о старте конкурса социальных проектов... 292 Просмотров

12:29 Калмуханбет Касымов назначен начальником СГО... 278 Просмотров

12:02 Булат Бакауов вышел на работу, он сейчас находится не в... 302 Просмотров

11:52 "Туған қызы мен қарындасын күнде зорлайтын": елордалық әйел... 197 Просмотров

11:14 Отменены две коллегии с участием акима Павлодарской области... 154 Просмотров





Опрос


«    Январь 2020    »
ПнВтСрЧтПтСбВс
 12345
6789101112
13141516171819
20212223242526
2728293031