28 марта 2024 г.

Дежурный по стране

В экономике вообще-то есть только два предложения...
Азамат Джолдасбеков, президент АО «Казахстанская фондовая биржа»

Мы в соц сетях:



Столкновение с реальностью для зоны евро

03 апрель 2019, 10:30
О проблемах, с которыми сталкивается экономика Еврозоны, четко свидетельствуют новые данные из Германии, указывающие на слабые показатели экспорта и снижение объема заказов в промышленности. Тогда как меры налогово-бюджетного стимулирования в Китае должны помочь европейской экономике вернуться на правильные рельсы, фискальная политика по всему блоку стран, направленная на стимулирование роста, а также нормализация процентных ставок также необходимы для смягчения проблем всей Еврозоны.


В мире всё неразрывно взаимосвязано. Ничего удивительного, что встречный ветер, причиной которого является замедление роста китайской экономики, начинает дуть также в паруса Европы и США. Опережающий индикатор ОЭСР по Еврозоне, который активно используется теми, кто распределяет активы на международном уровне, резко упал за последние несколько месяцев. Ставка год к году находится на самом низком уровне с конца 2012 г.

При этом можно увидеть сильный спад ключевых данных по промышленному производству в Еврозоне, особенно в Германии, на которую приходится треть европейского производственной деятельности. Для многих регуляторов этот спад оказался шоком, но Saxo считает, что это было предсказуемо. В последние кварталы мы, следуя показаниям опережающих индикаторов – особенно кредитного импульса – предупреждали своих клиентов и инвесторов о рисках снижения экономического роста в Европе.

Слабый кредитный импульс в Китае

У Еврозоны две основных проблемы: слабый кредитный импульс и замедление роста китайской экономики. Кредитный импульс Еврозоны, который является ключевым драйвером экономической деятельности, находится на уровне 0,4% от ВВП, что достаточно мало по сравнению с четырехлетним средним значением на уровне 0,8%. Анализ от страны к стране показывает, что риск разного роста в основных странах и на периферии Еврозоны снова становится актуален. Во Франции и Германии кредитный импульс положительный и находится на уровне 1,7% и 0,6% от ВВП соответственно. Напротив, кредитный импульс сильно снижается на периферии: в 4 квартале он был близок к нулю в Италии, а в Испании составляет -2,1% (чего не было с конца 2013 г.).

Это указывает на то, что начался более строгий кредитный цикл, особенно на периферии. Это плохо повлияет на внутренний спрос, ведь есть сильная корреляция с потоком новых кредитов в экономику, а в итоге плохо повлияет и на рост.


Столкновение с реальностью для зоны евро



В довершение всего Еврозона, которая все сильнее полагалась на рост в Азии со времен финансового кризиса, сильно страдает от слабой экономической активности в Китае. Два графика ниже показывают снижение данных по экспорту в Германии; торговля, составляющая 46% ВВП страны, выглядит слабо. Объем заказов в немецкой промышленности при постоянных ценах снижается и приближается к наиболее печальному уровню 2012 года.

Иначе говоря, мы смотрим на спад данных промышленного сектора на несколько месяцев вперед, а также на слабые настроения в автопроме. Если изучить данные еще подробнее, наиболее поразительным графиком является график соотношения роста экспорта Германии в Китай, который резко упал с начала 2018 года и сейчас также снижается.







Позитивным моментом является то, что Китай снова «открыл кран» кредитов с весны 2018 года. Мы ожидаем, что экономика Китая стабилизируется к третьему кварталу, а позитивный эффект в Европе настанет к четвертому кварталу 2019 года либо к первому кварталу 2020 года. При этом внутренние меры стимулирования экономики необходимо принимать на уровне всей Европы.

Денежно-кредитная политика: варианты

Как это часто бывает, все внимание сосредоточено на ЕЦБ. Чтобы выиграть время и избежать усиления сжатия, которое бьет по банкам Еврозоны, в марте ЕЦБ заявил о новом раунде TLTRO и об изменении политики «опережающей индикации», чтобы продлить срок своего первого подъема ставок до 2020 года. Мы считаем, что это лишь первый шаг в сторону более гибкой позиции.

На сегодняшний день обсуждения среди наблюдателей ЕЦБ явно развиваются вокруг мысли о том, чтобы вернуть ставку репо на нулевой уровень. Обоснованием для этого является то, что выгода от отрицательных ставок достаточно мала; они в основном являются бременем для банков, что еще сильнее ослабляет наиболее слабые из них.

Пока что положительное влияние ограничено и сильно зависит от структуры банков. Нормализация ставки репо была бы легким шагом для снижения давления на банковский сектор, если риск ухудшения сжатия возникнет снова.

Фискальный «толчок» во второй половине 2019 г.

Одних этих мер будет недостаточно для стимулирования роста. Они могут помочь дать толчок кредитному импульсу, чтобы он стал расти, но необходимы также и иные меры по поддержке спроса. Поскольку экономические данные продолжат разочаровывать нас в ближайшие месяцы, мы считаем, что новый консенсус по более мягкой фискальной политике будет достигнут в странах Европы во втором полугодии 2019 г.

Накопленные негативные данные по Германии могут послужить идеальным спусковым крючком для запуска фискальной политики в Европе, направленной на увеличение роста. Если налоговое стимулирование составит 1% от ВВП Германии, это может привести к среднему увеличению результатов других европейских стран на 0,15% через два года.

При этом наиболее сильное влияние почувствуют маленькие страны с открытой экономикой, граничащие с Германией: оно составит около 0,4% (по данным Беетсма (Beetsma), Джулиодори (Giuliodori) и Клаассена (Klaassen) . Хотя сопутствующий эффект от налогового стимулирования обычно бывает незначительным, он в целом позитивен, а в сочетании с гибкой денежно-кредитной политикой ЕЦБ и кредитным импульсом Китая он может стать верным ответом на текущие трудности.

Наши основные выводы по макроэкономике на второй квартал 2019 г.

- Еврозона показывает запоздалую реакцию на циклические спады на внутреннем рынке кредитования и на события в сфере торговли.
- Мы наблюдаем усиление рисков для роста на периферии Еврозоны и ожидаем, что Германия в этом году разочарует нас в плане роста.
- В результате, вероятно, после выборов в Европарламент станут повышаться бюджетные траты и приниматься дальнейшие стимулирующие меры. Это будет сложный период для ЕЦБ, которому предстоит найти себе нового президента.


Кристофер Дембик, глава отдела макроэкономического анализа SaxoBank
Просмотров материала: 731

Поделиться материалом


10:04 230 миллиардов тенге возвращено государству в рамках дел... 88 463 Просмотров

20:03 Обращение жителей с. Маралды к Президенту РК К.-Ж. Токаеву... 0 Просмотров

12:16 Атырауда мыңнан астам асыл тұқымды еділбай қойы тірідей... 0 Просмотров

11:35 Бұдан былай Алматыда электрлі самокат тек 16 жастан бастап... 0 Просмотров

11:30 Қарағанды облысындағы жол апатынан сегіз адам көз жұмды... 0 Просмотров

11:17 Мұхамедиұлының Ұлттық музейдегі ұрлықтың жаңа эпизодына еш... 88 303 Просмотров

11:01 Биіктен құлап бара жатқан баланы қағып алған оқушыға үш... 88 290 Просмотров

10:47 Қарағандыда тұрғын үй ауласынан шала туылған бала табылды... 88 229 Просмотров

10:25 Ұлттық музей басшылығына қатысты қылмыстық істі... 88 184 Просмотров

18:37 Адвокат Бурхан Жансейтов задержан в Алматы... 6 318 Просмотров

17:38 Объемы производства сахара будут увеличены в семь раз —... 6 107 Просмотров

17:13 Тарифы на комуслуги изменятся в Казахстане... 6 127 Просмотров

16:54 Министр Аймағамбетов балалардың қауіпсіздігін қамтамасыз... 8 499 Просмотров

16:52 «Қолайлы мектеп». Ұлттық жоба арқылы 582 мектеп бой көтереді... 8 635 Просмотров

16:52 «Суперагенты»: серьезный человек Сека уже ждет вас на IVI... 10 605 Просмотров

16:48 Балабақшаларды лицензиялауды күшейтеміз - министр... 7 217 Просмотров

16:43 Смайылов президенттің үкімет жұмысына қатысты сынына пікір... 5 394 Просмотров

16:42 Хищение средств через платформу АrtSport расследует антикор... 5 310 Просмотров

16:39 Еліміздің басым бөлігінде аптап ыстық болады – ауа райы... 5 149 Просмотров

16:37 Про президентскую критику... 6 220 Просмотров

16:29 Министерство не запрещало показ мультфильма «Базз Лайтер» -... 8 262 Просмотров

16:15 Экология министрлігі киіктердің мекендеу ортасын зерттеуге... 5 119 Просмотров

15:48 Денсаулық сақтау министрлігі аборт жасатуға тыйым салу... 5 377 Просмотров

15:45 Елімізде коммуналдық қызмет тарифтері өзгереді... 5 142 Просмотров

15:41 Капремонт всех роддомов пообещала министр здравоохранения... 5 118 Просмотров

15:27 Благотворительный спортивный зал для детей открыли в... 5 069 Просмотров

15:00 Қазақстан шекарасы қандай жағдайда жабылады... 4 925 Просмотров

14:18 104 мың гектарға қант қызылшасы егілсе, ішкі нарықты 80... 5 132 Просмотров

13:41 Қаңтар оқиғасы кезінде қанша қару тәркіленді – ҰҚК есеп... 5 093 Просмотров

13:15 Алагузова - Нуртасу Адамбай: Богу не нужна твоя помощь... 8 414 Просмотров

13:14 Жауынгер бір жыл ішінде әскери техниканы ғана емес, қолына... 6 802 Просмотров

13:04 Тамызда өршиді: Денсаулық сақтау министрлігі коронавирус... 4 969 Просмотров

13:02 В отношении руководства ТОО «Казфосфат» начато досудебное... 5 174 Просмотров

12:59 Суицид в Казахстане: 96% случаев самоубийств совершаются... 5 408 Просмотров

12:51 Усовершенствовать военную организацию Казахстана поручил... 4 908 Просмотров

12:49 Закупать уголь заранее призывают казахстанцев... 4 941 Просмотров

12:45 Павлодарда кран жұмысшыны екінші қабаттан итеріп жіберді... 4 993 Просмотров

12:42 Президенттің сынынан кейін ұзаққа созылған жол жөндеу... 4 898 Просмотров

12:38 МӘМС шенеуніктердің жемсауытына айналған – Арман Бейсембаев... 5 137 Просмотров

12:32 Шоу-бизнес өкілдерінің ЛГБТ-ны насихаттайтын «Базз Лайтер»... 5 262 Просмотров





Опрос


«    Март 2024    »
ПнВтСрЧтПтСбВс
 123
45678910
11121314151617
18192021222324
25262728293031