26 марта 2019 г.

Мы в соц сетях:

+7 705 308 0767 +7 705 308 0767



Периферийные суверенные облигации и охота за доходностью

15 март 2019, 18:00
Периферийные суверенные облигации и охота за доходностью


Альтеа Спиноцци, специалист по инструментам с фиксированным доходом Saxo Bank

Краткое описание: «Голубиный» поворот ЕЦБ оказал поддержку европейским суверенным облигациям, но разные наименования в этом пространстве сильно отличаются по доходности и по степени риска.


Говоря о президенте Европейского центробанка Марио Драги, любят подчеркивать, что он итальянец. Действительно, он родился в одной из тех стран, которые называют «периферией»... но значит ли это, что он предвзято относится к этим странам? Обвинения такого рода почти невозможно доказать, но ясно, что при нем ЕЦБ стал вести политику, очень выгодную для периферии.

Его «голубиное» поведение на прошлой неделе вряд ли могло поколебать сторонников указанной теории. Как-никак, родная страна Драги находится в рецессии, и устранить монетарную поддержку ЕЦБ, от которой Италия так долго получала выгоду, означало бы увеличить давление на экономику

Однако мы не считаем, что Драги идет на помощь Италии; скорее он пытается спасти Европейский союз от намечающегося кризиса. В конце концов, в беде не только Италия и даже не только периферия. Европа вся находится в плохой форме, и даже в Германии экономика начинает подавать признаки усталости.

В нынешнем европейском пространстве очень трудно принимать инвестиционные решения. Рынок акций сейчас выглядит несколько переобогащенным, и пространство корпоративных облигаций с начала года тоже испытало сильный рост, что во многих случаях минимизировало и так низкие доходности. Хотя некоторые корпоративные облигации инвестиционного уровня могут благодаря «голубиным» настроениям ЦБ получить финальный толчок, всё же самой безопасной областью, где можно видеть долгосрочную поддержку оценок на фоне перехода экономического цикла к рецессии, сейчас являются суверенные обязательства.

Немецкие «бунды»


После заседания ЕЦБ в большинстве европейских суверенных облигаций наблюдалось выраженное ралли. За один день доходность немецкого «бунда» упала наполовину, с 12 базисных пунктов до 6 – уровня, не виденного с 2016 года. Очевидно, что по мере дальнейшего замедления европейской экономики «бунды» продолжат рост, и уже в этом месяце их доходность может достичь нуля: предложение суверенных бумаг падает, а макроэкономическая обстановка неблагоприятна, в том числе из-за нарастания неясности с Брекзитом.

Хотя оценки стоимости будут поддерживаться, нужно спросить себя, стоит ли инвестировать в эти суверенные обязательства, если затраты на торговлю могут перевесить годовую прибыль? Возможно, и нет, но инвесторам с сильным аппетитом к риску можно подумать о торговле фьючерсами на «бунды» в евро, которые весьма ликвидны и предлагаются на платформе Saxo.



Периферийные суверенные облигации

Суверенные обязательства с так называемой периферии показали самые сильные ралли, когда ЕЦБ описал подробности своей программы TLTRO (долгосрочного целевого кредитования). Сильнее всего выросли итальянские BTP, доходность которых в течение дня упала на 12 б.п. и закрылась на уровне 2,46%. Испания и Португалия пошли следом: доходность на закрытии в четверг составила соответственно 1,04% и 1,33%. Очевидно, что поддерживающая политика ЕЦБ для этих стран особенно выгодна, но какие активы дают инвесторам наилучшие возможности?

Испанскими Bono сильно интересуются со стороны реальных денег. Как сообщает Bloomberg, японские пенсионные фонды в последнее время повышали свои держания в них на фоне неопределенности перед выборами 28 апреля. Рынок, похоже, уверен, что голосование даст в основном краткосрочный шум, а затем внимание быстро вернется к экономике страны. Экономика Испании хорошо диверсифицирована, банковский сектор прошел успешную реструктуризацию, сделавшую его менее уязвимым к системным рискам. Легко видеть, почему испанские суверенные обязательства привлекают японский сектор реальных денег, ведь Япония испытывает трудности из-за отрицательных процентных ставок. Но другие инвесторы могут счесть недостаточной доходность в 1%.

Вот почему внимание опять перетекает к греческим и итальянским бумагам. Итальянские 10-летние BTP предлагают примерно 2,55% доходности, а греческие аналоги – целых 3,7%; почти невозможно найти высокорейтинговые корпоративные облигации с таким уровнем доходности.

Можно найти доходности выше 3% в высокодоходном пространстве, если искать среди субординированных обязательств относительно мелких региональных банков. Так, субординированная облигация испанского Banco Sabadell с купоном 5,375% и погашением в декабре 2028 г. (XS1918887156) предлагает доходность 4,9%. У итальянского UBI Banca есть субординированная облигация с купоном 4,45% и погашением в сентябре 2027 г. (XS1580469895), дающая 4,6% доходности, но риск, связанный с этими наименованиями, чрезвычайно велик. Мы полагаем, что при стагнации экономики Европы и сохранением низких процентных ставок европейские банки будут испытывать трудности, и их субординированные облигации окажутся под значительным напряжением.

Для более консервативных наименований высокодоходного ранга доходности оказываются куда ниже. Например, облигация испанской транснациональной фармацевтической и химической компании Grifols с погашением в январе 2025 г. и ставкой купона 3,2% (XS1598757760) дает всего 2,8%. Обращаясь к развивающимся рынкам, мы видим бразильскую Petrobras с погашением также в январе 2025 г. и купоном 4,75% (XS0982711714) опять же с доходностью 2,8%. Аналогично, Cemex с погашением в декабре 2024 г. и купоном 2,75% (XS1731106347) предлагает доходность 2,7%.

Таким образом, суверенная облигация, выпущенная четвертой по величине экономикой ЕС и предлагающая доходность 2,6% при 10-летнем сроке погашения, дает то самое преимущество, которого так ищут изголодавшиеся по доходности инвесторы Еврозоны. Верно, что высокая доходность отражает политические и экономические трудности, но пока ЕЦБ не перейдет к ужесточению политики, периферийные суверенные обязательства будут поддерживаться.

Впрочем, предупреждение: к греческим обязательствам это может не относиться. В то время как итальянские BTP поддерживаются в основном внутренним инвесторским спросом, облигации правительства Греции в основном держат иностранные инвесторы. И чем больше беспокойство насчет европейской и мировой экономики, тем выше риск, что эти фонды сбегут домой, к более безопасным продуктам, что вызовет падение греческих облигаций.

О Saxo Bank

Группа компаний Saxo Bank Group (Saxo) – это ведущий специалист в области комплексной онлайн-торговли и инвестиций, предлагающий полный спектр инвестиций, торговых технологий, инструментов и стратегий.

В течение 25 лет миссией Saxo является демократизация инвестиций и торговли, предоставляющая клиентам компании комплексный доступ к глобальным рынкам капитала через технологии и экспертизу.

Будучи полностью лицензированным и регулируемым банком, Saxo предлагает своим частным клиентам возможность торговать широким спектром активов на мировых финансовых рынках с единого маржинального счета на различных устройствах. Кроме того, Saxo предлагает институциональным клиентам, например, банкам или мультиактивным брокерам, услуги прайм-брокера и торговые технологии, поддерживающие полную цепочку создания стоимости, предоставляя услугу «Банковское обслуживание» (BaaS).

Удостоенные наград торговые платформы Saxo доступны более чем на 20 языках, они лежат в основе технической инфраструктуры более чем 100 финансовых институтов во всем мире.

Saxo Bank, основанный в 1992 году и запустивший первую торговую онлайн-платформу в 1998 году, стал эффективной финансово-технологической организацией еще до возникновения этого понятия. Главный офис банка расположен в Копенгагене, всего в банке работает более 1500 сотрудников в различных финансовых центрах мира, включая Лондон, Париж, Цюрих, Дубай, Сингапур, Шанхай, Гонконг и Токио. Офис, обслуживающий клиентов из Центральной и Восточной Европы, находится в Праге.
Просмотров материала: 777

Поделиться материалом


15:19 Госсекретарем Казахстана стал Марат Тажин... 255 Просмотров

15:04 «Выберем максимально не затратный путь», — аким Астаны о... 346 Просмотров

12:21 Памятник Алие Молдагуловой установят в Петербурге... 353 Просмотров

11:56 Токаев дал поручения Асанову и Шпекбаеву... 445 Просмотров

11:33 Алматыда жедел жәрдем көлігі апатқа ұшырады: Үш адам зардап... 521 Просмотров

11:27 Две гражданки Казахстана были на борту терпящего бедствие... 306 Просмотров

11:14 Бакытжан Сагинтаев назначен руководителем Администрации... 294 Просмотров

11:11 Асет Исекешев покинул пост руководителя Администрации... 434 Просмотров

16:38 Тимур Сулейменов назначен помощником Президента РК... 692 Просмотров

16:36 Молодец! - Президент поздравил Элизабет Турсынбаеву с... 881 Просмотров

15:33 Назначен пресс-секретарь президента Казахстана... 749 Просмотров

15:29 Акимы в соцсетях: Кульгинов – герой недели, но Ногаев -... 812 Просмотров

15:03 Казахский народ лишился батыра: глава МВД обратился к... 734 Просмотров

14:56 Бахтияр Артаев: «Тарлан» спорт кешені Жетісудың талантты... 681 Просмотров

14:52 Нацбанк предостерег казахстанцев, занимающих деньги онлайн... 707 Просмотров

14:43 Касым-Жомарт Токаев объяснил, почему для первого визита... 748 Просмотров

14:39 Непосредственная реакция на очень «голубиное» заявление... 536 Просмотров

14:33 Конституционный Совет дал заключение по переименованию... 638 Просмотров

13:31 Талдықорғанның басты көшесіне Нұрсұлтан Назарбаевтың есімі... 567 Просмотров

10:34 Президент подписал указ о переименовании Астаны в Нур-Султан... 568 Просмотров

11:55 Токаев в Twitter: Поручил перенести повышение зарплат... 817 Просмотров

11:35 Қасым-Жомарт Тоқаев: Қазақстан “орыс әлемі” емес... 2 246 Просмотров

11:30 Глава государства поздравил казахстанцев с праздником Наурыз... 725 Просмотров

01:16 МАХАМБЕТШЕ про KZ (часть седьмая): Четыре Назарбаева: кто... 905 Просмотров

18:30 Земляки Елбасы гордятся им и поддерживают его... 576 Просмотров

17:51 Neoline приглашает казахстанцев отпраздновать Наурыз... 800 Просмотров

17:15 Қазақстан астанасының атауы Нұрсұлтан деп өзгерді... 1 139 Просмотров

17:10 Пост Токаева в Сенате заняла Дарига Назарбаева... 808 Просмотров

17:05 Фильмы про праздники и семейные традиции... 764 Просмотров

14:28 Решение принято: Астана будет переименована в Нурсултан... 983 Просмотров

13:38 Нурсултан Назарбаев удостоен звания "Халык Кахарманы" и... 1 013 Просмотров

12:52 Наша столица должна называться Нурсултан, - Касым-Жомарт... 870 Просмотров

12:33 Напишу книгу о Назарбаеве "глазами помощника", - Карим... 836 Просмотров

12:17 Касым-Жомарт Токаев вступил в должность Президента... 818 Просмотров

12:13 Куда переедет Нурсултан Назарбаев из Акорды... 988 Просмотров

11:36 Сахнада әнді мазақ еткен Кентал жұрттың ашуын тудырды... 621 Просмотров

11:20 В ЦИК сделали заявление о полномочиях Касым-Жомарта Токаева... 635 Просмотров

10:21 Нурсултан Назарбаев встретился с послом Китая в Казахстане... 579 Просмотров

10:13 Правительство и Нацбанк обратились к казахстанцам... 663 Просмотров

09:59 Мемлекет басшылары Назарбаевтың отставкасын қалай қабылдады... 311 Просмотров





Опрос


«    Март 2019    »
ПнВтСрЧтПтСбВс
 123
45678910
11121314151617
18192021222324
25262728293031