9 августа 2020 г.

Мы в соц сетях:



В ожидании рецессии: Взгляд на кривую доходности в США

19 февраль 2019, 14:42
Кристофер Дембик, глава отдела макроэкономического анализа Saxo Bank

Краткое описание: Инвесторы, стремящиеся отследить вероятность наступающей рецессии в США, следует хорошо ознакомиться с ключевым индикатором – с кривой доходности.


Судя по состоянию излюбленного рынком индикатора – кривой доходности – риск рецессии в США становится всё более явным. Надежды на улучшение экономического роста могут быстро улетучиться, если регулирующие органы не примут мер по стимулированию экономики.

За последние два месяца риск рецессии повысился

В последнее время все занялись вероятностными моделями для рецессии в США. Saxo Bank применяет индикатор вероятности рецессии от Федерального резервного банка Нью-Йорка, который использует для оценки того, насколько возможен экономический спад, разность между десятилетними и трехмесячными ставками по облигациям Казначейства. После недавнего обновления он показывает 23,62% на январь 2019 года.

За последние два месяца риск рецессии существенно повысила паника на рынке, связанная с монетарной политикой ФРС. Наш индикатор показывал всего 14,1% в октябре 2018 г., в ноябре передвинулся к 15,8%, а в декабре, во время бури на рынке, скакнул до 21,4%. Пока он ниже 28-процентного порога, который в последние 50 лет систематически связан с рецессией, но быстро к этому уровню приближается.


В ожидании рецессии: Взгляд на кривую доходности в США


Когда инвесторы хотят предсказать вероятность рецессии, то обычно обращают много внимания на самый распространенный индикатор – спред между доходностью двухлетних и десятилетних облигациями. Однако, основываясь на большинстве опубликованных ФРС исследований, мы считаем более пригодным спред между годичными и десятилетними бумагами.




В нормальных экономических условиях кривая доходности была наклонена вверх: десятилетние «трежерис» давали большие ставки, чем годичные. Но в периоды экономического спада краткосрочный долг из-за избегания риска начинает приносить большие проценты, чем долгосрочный.

С 1970 года каждой рецессии в США предшествовала инверсия кривой доходности. Соответствие здесь довольно внушительное, ложных сигналов было мало (кредитный кризис середины 1960-х и краткосрочная инверсия во время обвала фондового рынка в 1998 году).

Если посмотреть на спред год / 10 лет, кривая пока не инверсна. Сейчас этот спред составляет +6 базисных пунктов, но явно следует тенденции на снижение. Таким образом, риск рецессии становится всё реальнее, но, если ориентироваться на прошлые десятилетия, она начнется только через несколько кварталов. Исторически задержка между инверсией кривой доходности и рецессией составляла в среднем 22 месяца. Если история повторяется (что не обязательно), то очень велика вероятность перехода к рецессии в 2020 году.

На этот раз всё так же

Председатель ФРС Пауэлл, когда его спросили о тенденции к выравниванию кривой доходности в июле 2018 года, подобно своим предшественникам Бернанке и Йеллен занял позицию «на этот раз всё по-другому» относительно сигналов с рынка облигаций, указав, что форма кривой доходности не повлияет на нормализацию процентных ставок и на баланс ФРС. По его утверждению, в данном случае «важно то, какова нейтральная ставка».

В последние несколько лет американские регуляторы стали игнорировать форму кривой, как из-за подавления премии за срок политикой количественного ужесточения, приводящей к искусственному выравниванию, так и из-за искажений, вызванных предпочтением безопасных активов, особенно 10-летних казначейских бумаг (с отрицательной премией за риск).

Влияние этих двух факторов нельзя не учитывать, но неразумно было бы и проглядеть текущие сигналы, учитывая надежность кривой доходности в США для прогнозирования рецессий. С исторической точки зрения, инверсная кривая доходности однозначно указывает, что:

• Рынки ожидают спада экономики, как это и есть сейчас (отвратительные данные из США, например, о розничных продажах за декабрь, показывают резкое замедление). Инверсная кривая доходности отрицательно влияет на реальную экономику через банковский сектор: снижение прибыльности банков ведет к более жестким условиям кредитования.

• В некоторых случаях это может также означать, что монетарная политика слишком жестка, то есть нейтральное значение ставки ниже, чем считает ФРС. Это направление критики, которое сейчас начинают формулировать, поддерживается нашим простым Индексом монетарных условий США, показывающим жесткие монетарные условия с начала 2018 года.

Что дальше?

Так как мы считаем, что кривая доходности – это один из важнейших признаков риска рецессии, то ожидаем рост напряжения на рынке в ближайшие кварталы в связи со снижением ожидаемого роста и выравниванием/инверсией кривой доходности. На графике ниже мы изобразили индекс волатильности VIX и спред год / 10 лет.




Вызванное паузой со стороны ФРС затишье вряд ли продлится долго. Напряжение точно вернется, так как можно видеть, что спред год / 1 лет опережает VIX примерно на три года. За последние три десятилетия увеличение крутизны кривой систематически вызывало больший финансовый стресс из-а тревог об экономическом росте. Иными словами, худшее еще впереди.

Как ни крути, инверсия кривой доходности быстро станет следующей проблемой ФРС. Обычно это подходящий момент для политиков, чтобы стимулировать экономику и успокаивать инвесторов, но вероятность этого сценария низкая из-за денежных, финансовых и политических ограничений. Кроме Народного банка Китая, который может предложить новые программы кредитования, центральные банки стран G4, как считается, займут выжидательную позицию, а потому глобальная ликвидность G4 продолжит спад, так как мы медленно, но верно вступаем в новый и более опасный экономический период.

О Saxo Bank

Группа компаний Saxo Bank Group (Saxo) – это ведущий специалист в области комплексной онлайн-торговли и инвестиций, предлагающий полный спектр инвестиций, торговых технологий, инструментов и стратегий.

В течение 25 лет миссией Saxo является демократизация инвестиций и торговли, предоставляющая клиентам компании комплексный доступ к глобальным рынкам капитала через технологии и экспертизу.

Будучи полностью лицензированным и регулируемым банком, Saxo предлагает своим частным клиентам возможность торговать широким спектром активов на мировых финансовых рынках с единого маржинального счета на различных устройствах. Кроме того, Saxo предлагает институциональным клиентам, например, банкам или мультиактивным брокерам, услуги прайм-брокера и торговые технологии, поддерживающие полную цепочку создания стоимости, предоставляя услугу «Банковское обслуживание» (BaaS).

Удостоенные наград торговые платформы Saxo доступны более чем на 20 языках, они лежат в основе технической инфраструктуры более чем 100 финансовых институтов во всем мире.

Saxo Bank, основанный в 1992 году и запустивший первую торговую онлайн-платформу в 1998 году, стал эффективной финансово-технологической организацией еще до возникновения этого понятия. Главный офис банка расположен в Копенгагене, всего в банке работает более 1500 сотрудников в различных финансовых центрах мира, включая Лондон, Париж, Цюрих, Дубай, Сингапур, Шанхай, Гонконг и Токио. Офис, обслуживающий клиентов из Центральной и Восточной Европы, находится в Праге.
Просмотров материала: 762

Поделиться материалом


16:55 В Акмолинской области решают вопрос обеспечения учащихся... 375 Просмотров

12:58 Қазақстандық студенттер Ресейге уақытша кіргізілмейді... 387 Просмотров

12:55 В Казахстане запретили ввоз сливы из Узбекистана... 365 Просмотров

12:39 Павлодарда көлік жүргізушісі 14 жастағы баланы қағып кетті... 518 Просмотров

12:36 ВОЗ объединила данные по коронавирусу в Казахстане... 554 Просмотров

12:23 Жительница Туркестанской области украла драгоценности на 90... 390 Просмотров

12:17 Ұзату той жасаған елордалықтар ұсталды... 433 Просмотров

12:11 Ребенка сбили на пешеходном переходе в Павлодаре... 401 Просмотров

12:03 Той с большим количеством гостей организовали в столичной... 412 Просмотров

12:03 Қызылжарда жер үй өртеніп, үш адам қайтыс болды... 416 Просмотров

11:48 Шығыстағы Сібе көлі қоқыс алаңына айналды... 418 Просмотров

11:42 Девушка сбежала из дома в Алматинской области... 394 Просмотров

11:33 Алматыда элиталы сауна және бильярд клубы карантин кезінде... 420 Просмотров

11:32 Жилье подорожало в Казахстане... 505 Просмотров

11:22 Әлемде COVID-19 жұқтырғандардың саны 19 миллионнан асты... 366 Просмотров

11:20 За прошедшие сутки зафиксированы 1102 случая заболевания... 146 Просмотров

11:12 Үндістанда ұшақ апатқа ұшырап, 20 адам қаза тапты... 222 Просмотров

11:12 На 638 тысяч тенге оштрафовали владельцев сауны и... 143 Просмотров

11:00 Казахстанские авиакомпании терпят миллиардные убытки из-за... 157 Просмотров

10:50 Национальную перепись населения Казахстана перенесли... 162 Просмотров

10:50 Өткен тәулікте коронавирустық инфекция белгілері бар... 115 Просмотров

10:40 Қазақстанда өткен тәулікте 929 адам коронавирус індетінен... 224 Просмотров

10:40 За прошедшие сутки в Казахстане 929 человек выздоровели от... 219 Просмотров

10:32 Халық санағын өткізу мерзімі өзгерді... 109 Просмотров

10:27 Свадьбу устроили во время карантина в Уральске... 138 Просмотров

10:24 Түркия Қазақстанмен әуе қатынасын тоқтатты... 106 Просмотров

10:13 Қазақстанда өткен тәулікте 907 адам коронавирус індетімен... 208 Просмотров

10:11 За прошедшие сутки в Казахстане выявлены 907 заболевших... 236 Просмотров

10:03 8 тамызға арналған ауа райы болжамы... 97 Просмотров

10:02 Прогноз погоды на 8 августа... 97 Просмотров

18:02 Поспорил с друзьями: Павлодарец едва не утонул, пытаясь... 570 Просмотров

18:00 Үш айлық баласын дәретхана суына тұншықтыруға тырысқан... 563 Просмотров

17:48 Водители скорой помощи скончались от коронавируса в Алматы... 574 Просмотров

17:40 Прослеживается прямая взаимосвязь вспышки и отмены... 581 Просмотров

17:29 В Сатпаеве парень напал на пенсионерку и отобрал у неё... 561 Просмотров

17:27 Жандарбек Бекшин коронавирустан жазылғандарға да маска... 605 Просмотров

17:12 В хищении 4 миллионов тенге подозревается бывший глава... 602 Просмотров

17:10 Алматыда 2 жедел жәрдем жүргізушісі коронавирустан қайтыс... 575 Просмотров

16:58 Деньги на покупку ноутбуков для школьников похитили в ЗКО... 622 Просмотров

16:56 БҚО-да шенеуніктер Арысты қалпына келтіру үшін бөлінген... 587 Просмотров





Опрос


«    Август 2020    »
ПнВтСрЧтПтСбВс
 12
3456789
10111213141516
17181920212223
24252627282930
31