26 августа 2019 г.

Мы в соц сетях:

+7 705 308 0767 +7 705 308 0767



Осторожно – в мировой политике возможна паника

06 февраль 2019, 17:04


Самый худший декабрь для мировых рынков акций за более чем 30 лет создал риск того, что политики слишком увлекутся мерами по коррекции и будут отчаянно пытаться вернуть тот «политический коктейль», который они пытались устранить в 2018 году. Действительно, паника в политике может привести к существенному падению рынка уже в первом квартале этого года.

В четвертом квартале 2018 года я активно путешествовал. И я убежден, что через один или максимум два квартала мир охватит глобальная политическая паника, признаки которой уже проявились в первые дни 2019 года. Что же она будет из себя представлять? Политики бросают все силы в экономику, которая стремительно «тонет» и все еще никак не оправится от ошибок прошлого десятилетия. Интересно, что это происходит ровно через шесть месяцев после того, как те же самые политики заявляли, что кризис миновал.

2019 год вступает в свои права, и Европа снова скатывается в рецессию даже при отрицательной ключевой ставке ЕЦБ. При этом Германия и ее выдающиеся деятели внезапно стали казаться гораздо большим риском, чем популистское правительство Италии. В Австралии царит беспорядок в политике и экономике, ведь королевская комиссия распорядилась, чтобы банки продолжали «закручивать гайки» в области кредитования в экономике, которая как минимум на 50% зависит от рынка жилья.

Напряженность на рынке кредитования США достигла высшей точки в первые торговые дни в 2019 году, ведь спрэд по высокодоходным ценным бумагам Barclay’s поднялся более чем на 500 базисных пунктов выше государственных казначейских облигаций США. В сочетании с «медвежьими» движениями на рынке акций с сентябрьских максимумов это привело к тому, что глава ФРС Джером Пауэлл выдал свежее видение ситуации со стороны ФРС в интервью, которое он давал при двух своих «раздувавших пузырь» предшественниках. Пауэлл выглядел весьма глупо, поскольку он пообещал «прислушиваться к рынку» не более чем через две недели после перехода на «ястребиный» тон на заседании FOMC 20 декабря.

Так что ФРС уже давит на тормоза, поскольку потоки от корпоративной репатриации иссякают, а эмитенты с высоким уровнем риска оказались не в состоянии провести аукционы по долговым ценным бумагам. Очевидно, ФРС уже зашла чересчур далеко, поскольку ее попытки нормализации курса, включая весьма стремительное количественное ужесточение в размене 50 млрд долларов в месяц, а не просто подъем ставок, губят масштабную финансовую инженерию, которая была очень важной движущей силой нестабильного роста рентабельности компаний в США в прошедшее десятилетие.

Китай все еще обдумывает дальнейшие меры стимулирования – снижение налогов, субсидии по ипотеке, укрепление юаня – и размышляет, как продолжить в таком духе до своего столетнего юбилея в 2049 году, когда план до 2025 года сдвинулся до 2035 года. Индийская рупия все еще выглядит шаткой после резкого падения в третьем квартале, а Центральный банк Индии потерял независимость. В третьем квартале Япония зафиксировала отрицательный рост номинального ВВП – номинальный рост – несмотря на повышение расходов в связи с подготовкой к летним Олимпийским играм 2020 года в Токио.

Тем временем Великобритания переживает самое сильное падение кредитного импульса, когда-либо имевшее место в мире. Поэтому первая половина следующего года принесет очень большие риски для британских активов.

Основными факторами этого выступают «четыре всадника», которых мы выявили в течение предыдущей пары кварталов и которые оказали давление на мировые рынки, а также наносили все больший вред экономике:

• Рост стоимости привлечения средств на международном уровне в связи с «закручиванием гаек» со стороны ФРС и «заражением» спрэдами с более высоким риском.

• Уменьшение количества денег, что связано не только с ужесточением со стороны ФРС, но и с тем, что Банк Японии и ЕЦБ снижают темпы роста баланса.

• Полное изменение ситуации с глобализацией из-за торговой войны между США и Китаем

• Рост мировых цен на нефть перед недавним спадом, который был особенно болезненным в связи с тем, что доллар США укрепился сильнее других валют.

Со времен мирового финансового кризиса бизнес-цикл был приостановлен и замещен только кредитным циклом. Кредиты, кредиты и еще раз кредиты вытеснили продуктивность и привели к росту цен на активы. При этом они принесли мало пользы реальному сектору экономики и привели к наиболее сильному ухудшению неравенства за период, в который успело смениться несколько поколений. Неверная оценка денег и кредитов также спровоцировала страшное искажение в распределении капитала. Кроме того, из-за этого непродуктивные компании-зомби, полагавшиеся в основном на займы и имевшие задолженности по кредитам, функционировали еще слишком долго.

Давно я не видел таких плохих настроений в Европе, на Ближнем Востоке, в Африке и Азии – в том числе это относится к ситуации, которая привела к событиям 2008 года. Однако повсюду снова наблюдается ощущение серьезности ситуации, и классический ответ вроде «могло быть и хуже» сейчас сменяется откровенными вопросами о том, что делать дальше и насколько сильно может ухудшиться ситуация с торговой войной и популизмом. Мы следим за ситуацией, и она печальна. Более ого, она может стать еще хуже, если ничего не изменится. Однако, забегая вперед, мы должны задаться вопросом: что же может изменить ход событий?

Стоимость привлечения средств является вопросом, ответ на который прост: рынок уже во многом отошел от предполагаемого ужесточения со стороны ФРС, и вся кривая доходности США резко упала (это имеет столь большое значение в связи с тем, что ФРС контролирует стоимость привлечения средств во всем мире). Здесь возникает нечто большее, нежели просто психологическая поддержка; стоимость привлечения средств является наименее сильным из этих «всадников», поскольку близость нулевой нижней границы ослабляет потенциал низких ставок в плане передачи денежно-кредитной политики. Вне США в большинстве случаев еще меньше возможностей для работы с политикой в области процентных ставок.

Самым важным фактором является количество денег, и даже если все основные центральные банки сейчас «откроют кран», стимул для экономической деятельности не будет реально ощущаться примерно до третьего квартала этого года. Иными словами, чтобы кредитный импульс повлиял на экономику, требуется не менее девяти месяцев, а часто и более длительный срок, в зависимости от уровня долга страны. Но для того, чтобы количество денег вновь начало расти, ФРС придется «развернуться на 180 градусов» в вопросе количественного ужесточения. Такое изменение создаст новый всплеск переживаний на рынке, подобный тому, что мы наблюдали в декабре.

Положительным моментом в новом году является то, что цены на энергию в долларовом выражении упали до уровней четвертого квартала 2017 года, хотя сохраняется их высокая волатильность. Тем не менее понадобится некоторое время для того, чтобы ощутить этот новый стимул после того, как всего лишь три месяца назад были зафиксированы самые высокие цены с 2014 года – особенно это относится к валютам развивающихся рынков, которые в тот момент также были очень слабыми. Цены на энергию могут остаться на более низком уровне, однако нефтедобывающие страны, входящие и не входящие в ОПЕК, попытаются удержать минимальную цену на нефть марки Brent на уровне 50 долларов за баррель.

В первом квартале может возникнуть поддержка, если ФРС притормозит и подаст сигнал о смягчении количественного ужесточения, а Китай при этом продолжит усиливать юань и направлять его к отметке 6,50 или даже к более высокому уровню по сравнению с долларом США. Китай может поплатиться укреплением валюты на 5% при снижении нагрузки на государственные предприятия в виде долга в долларах США и возможном мощном стимуле для решения торговой проблемы. В то же время сильный политический маневр такого рода со стороны Китая на фоне более слабого доллара может вызвать существенное, но относительное улучшение ситуации с активами развивающихся стран.

Наконец, поговорим о коренном изменении ситуации с глобализацией: здесь нет какого-либо ясного долгосрочного решения, но мировая экономика страдает, глобальные рынки пребывают в состоянии потрясения после тяжелого 2018 года, и Китай сделает все возможное для обеспечения стабильности. Поиск решения идет полным ходом, и вероятность его появления быстро растет. По нашему мнению, решение необходимо найти до китайского Нового года – это главный приоритет в решении торговой проблемы как для США, так и для Китая. Дело просто в том, что альтернатива очень уж страшна.

После Нового года в Китае мы увидим мощную поддержку китайской экономики – она необходима. И она появится. Тем не менее следует иметь в виду нестабильность, которая может быть привнесена в связи с этим, ведь ответные меры в области политики носят скорее характер реакции, а не предвосхищения, поэтому они могут слегка запоздать. Это значит, что первый квартал является наиболее рискованным периодом, и именно в это время проявятся минимумы цикла в активах и экономическом цикле. В первом квартале рынок может сильно упасть для этой части цикла.

Так что начало 2019 года может просто ознаменовать старт цикла или первые «подачи» следующего цикла вмешательств. 2020 год с большей вероятностью окажется годом перемен. Это совпадет с политическим циклом и может обернуться еще большим ужасом для центральных банков и политиков в плане организации работы. Увы.

Приветствуем вас на торжественном закрытии самого худшего денежно-кредитного эксперимента в истории под названием «Продли кредит и сохрани лицо»!

Стин Якобсен, главный экономист и директор по инвестициям Saxo Bank

Осторожно – в мировой политике возможна паникаО Saxo Bank

Группа компаний Saxo Bank Group (Saxo) – это ведущий специалист в области комплексной онлайн-торговли и инвестиций, предлагающий полный спектр инвестиций, торговых технологий, инструментов и стратегий.

В течение 25 лет миссией Saxo является демократизация инвестиций и торговли, предоставляющая клиентам компании комплексный доступ к глобальным рынкам капитала через технологии и экспертизу.

Будучи полностью лицензированным и регулируемым банком, Saxo предлагает своим частным клиентам возможность торговать широким спектром активов на мировых финансовых рынках с единого маржинального счета на различных устройствах. Кроме того, Saxo предлагает институциональным клиентам, например, банкам или мультиактивным брокерам, услуги прайм-брокера и торговые технологии, поддерживающие полную цепочку создания стоимости, предоставляя услугу «Банковское обслуживание» (BaaS).

Удостоенные наград торговые платформы Saxo доступны более чем на 20 языках, они лежат в основе технической инфраструктуры более чем 100 финансовых институтов во всем мире.

Saxo Bank, основанный в 1992 году и запустивший первую торговую онлайн-платформу в 1998 году, стал эффективной финансово-технологической организацией еще до возникновения этого понятия. Главный офис банка расположен в Копенгагене, всего в банке работает более 1500 сотрудников в различных финансовых центрах мира, включая Лондон, Париж, Цюрих, Дубай, Сингапур, Шанхай, Гонконг и Токио. Офис, обслуживающий клиентов из Центральной и Восточной Европы, находится в Праге.
Просмотров материала: 559

Поделиться материалом


14:55 Экс-полицейский осужден за вымогательство и доведение до... 27 Просмотров

14:14 Полиция изучает видеозаписи с преднамеренным наездом на... 80 Просмотров

13:51 Две коровы: Сапарбаев рассказал как зарабатывать при помощи... 86 Просмотров

13:32 За выходные трое детей выпали из окон многоэтажек в... 79 Просмотров

12:57 Если заработает нормальное медиаполе, соцсети снова станут... 182 Просмотров

12:49 Б.Байбек: Нам не нужны люди, которые вчера говорили одно, а... 210 Просмотров

12:07 50 тысяч тенге придется заплатить за выброшенный мусор... 148 Просмотров

11:59 Открываем производства, и продолжаем покупать продукцию... 155 Просмотров

11:40 Как в акимате Алматы называют окраины города рассказал... 200 Просмотров

11:34 Заявления на проведение ЛГБТ-митинга поданы в Алматы и... 169 Просмотров

11:15 За последние 5 лет население Жетысу выросло на 300 тысяч... 154 Просмотров

11:02 Звезда фильма "Такси" прочитал стих Абая и передал эстафету... 158 Просмотров

10:23 Батыс Қазақстанда 100 бас қой мен он шақты сиыр тірідей... 184 Просмотров

09:53 Избиение охранника в роддоме Кызылорды: Биртанов намерен... 174 Просмотров

09:46 Найти казахстанских альпинистов или их тела невозможно -... 180 Просмотров

09:42 К.Токаев распорядился открыть университет туризма... 197 Просмотров

09:33 Прогноз погоды на 26 августа: местами по стране ожидаются... 157 Просмотров

09:30 Жаңа оқу жылында бір оқушыға қанша қаржы кетеді... 179 Просмотров

09:25 Курс валют на 26 августа... 168 Просмотров

09:20 Совместное заседание палат Парламента РК состоится 2... 148 Просмотров

09:15 Атырауда үш ер адам кәмілетке толмаған қызды зорлады деп... 141 Просмотров

09:09 Токаев: Казахстан может стать одним из наиболее... 212 Просмотров

13:05 Акимы в соцсетях: Позитив помог Ахметову занять 1-е место... 1 420 Просмотров

12:44 Казалось бы, налицо очевидные успехи, но кардинальных... 1 099 Просмотров

12:23 130 школ капитально отремонтировали в Северном Казахстане... 940 Просмотров

12:05 "Не ходи, разорвут": Опубликовано архивное видео... 1 017 Просмотров

11:27 Ресейде зорланған қазақстандық қыздың оқиғасына қатысты... 1 067 Просмотров

10:55 Строящийся мост рухнул в Павлодарской области... 1 032 Просмотров

10:32 20 рет пышақ сұқты: Түркістан облысында ер адам үш жасар... 1 094 Просмотров

10:16 Прогноз погоды на 24 августа: в западных областях ожидается... 1 017 Просмотров

10:02 Арыс: задержаны командир воинской части и его заместитель... 1 014 Просмотров

21:08 Лучших педагогов наградили в Акмолинской области... 1 194 Просмотров

18:22 Вынесено судебное решение по делу в отношении производителя... 2 573 Просмотров

18:01 21 тысяча тенге на ребенка: 70 тысячам семей пересматривают... 1 300 Просмотров

17:56 Воспитательница сняла на видео, как ее дочь побила малыша в... 1 460 Просмотров

17:52 Осложнения после обрезания: 10 мальчиков поступили за месяц... 1 308 Просмотров

17:45 Могут быть изменения, - Б.Сапарбаев о 5% пенсионных... 1 317 Просмотров

17:38 Депутаттар кімге 1 миллион теңгеден берілетінін анықтады... 510 Просмотров

17:18 Сотни домовладельцев уличены в самозахвате земель в... 496 Просмотров

16:58 Полковник погиб во время прыжка с вертолёта в Алматинской... 557 Просмотров





Опрос


«    Август 2019    »
ПнВтСрЧтПтСбВс
 1234
567891011
12131415161718
19202122232425
262728293031