30 мая 2020 г.

Мы в соц сетях:



Развиваются ли развивающиеся рынки?!

19 октябрь 2018, 10:14
Для инвесторов на развивающихся рынках это был тяжелый год: доходность вложений была низкой ввиду сдерживающих факторов, возникших из-за ужесточения денежно-кредитной политики ФРС, а также растущей неопределенности в мировой экономике, обусловленной торговым противостоянием Китая и США, сильно влияющим на глобальные рынки.


Акции развивающихся рынков находятся на беспрецедентно низком уровне по сравнению с активами развитых стран. Со статистической точки зрения, рыночная оценка акций стран развивающихся рынков на три стандартных отклонения дешевле рыночной оценки американского фондового рынка, что видно на графике, представленном ниже.

Развиваются ли развивающиеся рынки?!


На фоне настолько сильных расхождений в показателях, которые сохранятся и в четвертом квартале, возникает вопрос, являются ли эти данные своего рода оценочной ловушкой или же перед нами один из самых значительных сигналов к покупке за долгое, долгое время.

Вне зависимости от того, что говорит или не говорит представленный ниже график о состоянии активов развивающихся рынков, он однозначно указывает на то, что нам следует сократить позиции в американских бумагах. Будем ли мы иметь дело с горизонтальным рынком, спадом рынка или новым подъемом на рынке, в относительном выражении принцип чередования должен оказаться на стороне развивающихся рынков и потенциально снизить общую волатильность портфеля, поскольку принцип чередования как один из факторов, влияющих на рынки, не коррелирует с импульсами, которые вызывают стимулируют волатильность.

Покупать ли бумаги развивающихся рынков прямо сейчас или нет – более сложный вопрос, поскольку ответ на него будет зависеть от того, насколько мы близки к окончанию цикла повышения ставок ФРС и пику курса доллара. Но, возможно, сильнее всего динамика по бумагам развивающихся рынков будет зависеть от сроков относительного восстановления на рынке китайских активов.

Мы ожидаем, что перспективы роста в США в течение следующих шести-двенадцати месяцев превысят перспективы роста в Китае, и это, возможно, сделает доллар более сильным через дополнительное ужесточение политики со стороны ФРС под руководством Пауэлла, тем самым увеличивая стоимость фондирования для развивающихся рынков, чей кредитный импульс сильно зависит от доступности доллара. Динамика последних 18 месяцев была обусловлена именно этим источником стресса и снижением темпов роста на развивающихся рынках.

Однако, существует циклическая смена в лидерах роста от США к Китаю, которая приведет к ослаблению доллара, что поддержит товарно-сырьевые рынки, что, в свою очередь, перезапустит двигатели экономик развивающихся стран и снова сделает их конкурентоспособными.

На данный момент мы полагаем, что экономика США достигла своего пика – направленный на стимулирование роста мощный коктейль из необеспеченных финансовыми средствами налоговых льгот, возврата капитала и бюджетных расходов активизировали рост в США, но этот единовременный эффект исчезнет к концу года. На американском рынке жилья уже появляются признаки напряжения, по мере того как более высокая предельная стоимость капитала (в частности, более высокая доходность по ипотечным кредитам) начинает оказывать существенное влияние на будущий рост.



На фоне нашей уверенности в том, что экономика США достигла пика, мы не можем прогнозировать, как скоро Китай дойдет до предельно низкого уровня в процессе уменьшения долговой нагрузки и перейдет в стадию более активного роста.

Мы уже давно говорили, что снижение кредитного импульса – сокращение объема кредитных вливаний в экономику – предопределило замедление экономического роста, которое наблюдается сегодня. Несмотря на три шага Китая по сокращению нормы обязательных резервов для банков и повышению ликвидности и объемов кредитования, китайская банковская система продолжает занимать оборонительную позицию. Общие планы Китая состояли в сокращении доли теневой экономики путем переноса рисков c разрозненного рынка теневого кредитования в сторону основных банков, и план этот по состоянию на сегодняшний день еще не дал толчок кредитному рынку.

Рост США и Китая становится все более асинхронным, и торговые войны еще сильнее усугубляют риски для мировой экономики. Сравнивая стратегию администрации Трампа «Америка превыше всего» с планами Китая до 2025 года мы видим, что в рамках обеих стратегий страны стремятся к дальнейшей независимости друг от друга, что подразумевает отход от глобализации, сокращение торгового потока, обмена идеями и передовым опытом. В течение этого года процессы глобализации не просто остановились, но и начали движение в обратную сторону, и по мере приближения промежуточных выборов в США мы не наблюдаем затихания этой словесной войны, и вряд ли увидим его даже после ноябрьских выборов.

Тот факт, что антикитайская риторика находит отклик как у сторонников президента Трампа, так и у избирателей-демократов, является пугающим доказательством того, что существует риск вспышки новой холодной войны за торговлю и технологии. Похоже, что США находится в поиске нового врага на замену старому, а также больше говорит о незащищенности страны, чем об ее силе.

Вдобавок ко всему, до конца года мы можем увидеть проведение новых выборов в Великобритании (фактически, второй Брекзит), в Италии (голосование по отделению от ЕС и бюджетной политике), Швеции (на повестке дня вопрос об отсутствии в стране независимых политических решений), а также дальнейшее увеличение разрыва между политическими силами США.

Мы, очевидно, находимся на распутье по многим аспектам: глобализация, геополитика и экономика. В следующем квартале будет наблюдаться либо снижение волатильности на фоне менее агрессивной политики ФРС, более активного смягчения в Китае и компромисса в отношении бюджета Европейского союза, либо дальнейшая эскалация напряженности между всеми тремя направлениями.

Я бы не стал ставить на то, что второй сценарий нереален для четвертого квартала, но я по-прежнему уверен, что нас отделяет всего несколько месяцев от начала нового цикла смягчения в условиях нынешней суровой реальности, а не надежд, о которых говорят политики или эксперты в рамках консенсус-прогнозов.

Сегодня я настроен насчет будущего более оптимистично, чем в предыдущие годы, но только потому, что ситуация едва ли может ухудшиться еще больше. Поэтому давайте будем осторожнее.

Стин Якобсен, главный экономист и директор по инвестициям SaxoBank
Просмотров материала: 858

Поделиться материалом


13:03 Алтай Кульгинов рассказал, как не попасть в список... 127 Просмотров

12:40 Темп прироста КВИ колеблется в пределах 3-5% в Казахстане -... 154 Просмотров

12:30 Мужчина напал с ножом на жену и тещу в Актюбинской области... 167 Просмотров

12:19 Родственники смогут наблюдать за своими подопечными в... 150 Просмотров

12:02 Сотрудник акимата заразился коронавирусом в ЗКО... 201 Просмотров

11:51 Многодетная мать инсценировала свое похищение в ЗКО... 156 Просмотров

11:38 Автомобиль перевернулся в результате ДТП в Алматы... 188 Просмотров

11:25 8-летнего ребенка сбили на пешеходном переходе в Костанае... 154 Просмотров

11:13 К.Токаев поручил создать комиссию по реабилитации жертв... 160 Просмотров

11:01 По делу происшествия на заводе в Актобе задержан брат... 169 Просмотров

10:47 Избиение детей в интернате Павлодара: Центр работал... 165 Просмотров

10:26 Мир не теряет красок: Фильмы с неповторимой эстетикой и... 152 Просмотров

10:13 Влияет ли цвет волос на манеру управления автомобилем?... 151 Просмотров

09:59 Число заразившихся COVID-19 в Казахстане превысило 10 000... 189 Просмотров

22:21 Ни одно дерево в Иле-Алатауском нацпарке не будет срублено... 264 Просмотров

18:07 Жұмысқа кірісетін балабақшаларға қандай талап қойылды... 242 Просмотров

18:04 Беспорядки в Кордае: 8 фигурантов дела освобождены из-под... 236 Просмотров

17:55 Қордай оқиғасы кезінде қираған нысандар күзге дейін... 243 Просмотров

17:50 Мать рассказала свою версию похищения 8-летнего сына в... 254 Просмотров

17:39 Қазақстанда жасөспірімдер тәтті сусынға құмар болып барады... 334 Просмотров

17:30 Сотрудника акимата уволили за оскорбление сельчанина в... 295 Просмотров

17:20 В Петропавловске задержан водитель автобуса, перевозивший... 249 Просмотров

17:20 Шешем мені арқалап алып кетіп, қарындасымды қасқырлар жеді... 396 Просмотров

17:07 Санврачи и акиматы могут оставить локальные блокпосты... 207 Просмотров

17:06 Полицейский спас многодетную женщину от мужа-тирана в... 231 Просмотров

17:02 Қазақстанда кинотеатрлар қашан ашылады... 216 Просмотров

16:51 Санврачи и акиматы могут оставить локальные блокпосты... 285 Просмотров

16:45 Алматыда қағаз қоймасы отқа оранды... 200 Просмотров

16:39 К.Токаев ознакомился с ходом весенне-полевых работ... 414 Просмотров

16:28 Стало известно, когда откроют тренажерные залы в Казахстане... 209 Просмотров

16:27 Мемлекет басшысы көктемгі егіс жұмыстарымен танысты... 107 Просмотров

16:17 Кинотеатры заработают с 15 июня в Казахстане... 127 Просмотров

16:11 ШҚО-да карантин ұзартылды... 93 Просмотров

16:07 До 13 июня продлили карантин в ВКО... 268 Просмотров

15:57 В Казахстане планируют возобновить полеты в Китай и Южную... 123 Просмотров

15:55 Қазақстан коронавирус алғаш табылған Қытайға ұшу мәселесін... 127 Просмотров

15:46 Запуск поездов будет осуществляться в три этапа в Казахстане... 125 Просмотров

15:38 Қостанай вокзалы қоршауға алынды... 106 Просмотров

15:32 Алаколь будет доступен для туристов с 19 июня... 87 Просмотров

15:22 Еліміз шегірткеден зардап шеге ме?... 105 Просмотров





Опрос


«    Май 2020    »
ПнВтСрЧтПтСбВс
 123
45678910
11121314151617
18192021222324
25262728293031